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泸州老窖(000568)
产品战略清晰，渠道库存良性
产品端：1）国窖1573持续保持良性增长，今年将继续以各区域内消费习惯为核心推进低度产品布局。2）窖龄以60年为中心与特曲错位发展，以90年进行次高端布局，以30年跟随填补中档价格带；特曲60推动品牌复兴，今年适时布局低度产品。3）黑盖作为大光瓶核心产品，目前处于培育期，以品牌活动进行消费者培育。4）1952作为泸州老窖系列旗舰产品，站位高度，保持合理节奏推广。渠道端：目前库存保持良性，进度符合预期，后续将着重开展消费者培育。
区域稳步扩张，费用端明显优化
区域扩张：1）成熟市场西南和华北势能聚集，进行渠道下沉拓展，西南以高度为主，今年增长态势良好，华北以低度为主。2）成长性市场以华东和华南为主，百城计划稳步推进，资源向北上广深等重点市场倾斜。费用方面，品牌势能上升叠加主动控制费效比，费用率优化明显。随着公司消费者培育和团购建设发力，核心单品高低度国窖同步推进，特曲60稳步放量，今年营收同增15%目标有望达成。
盈利预测
预计2023-2025年EPS分别为8.66/10.57/12.73元，当前股价对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。
